調研時間：2023年3月16日
調研對象：通靈股份《301168》
調研作者：趙士勇
01
公司概況
通靈股份《300931》位於鎮江揚中市，公司主營光伏接線盒產品，公司於2021年12月在創業板上市，公司實控人為嚴榮飛家族，包括其妻子和女兒女婿。
截至3月22日，公司總市值約為64億。
隨著近年光伏產業高速發展，公司的光伏接線盒產品的需求也大幅增長，公司2021年和2022年前三季度營收分別為11.32億和9.84億，但是公司盈利能力很不穩定，2021年和2022年前三季度凈利潤分別為7975萬元和9422萬元，2021年和2020年凈利潤增速都下滑明顯，2022年前三季度又大幅增長49%，但是公司主力產品二極管接線盒毛利率從2021年的15.4%下滑到11.04%，意味著公司產品議價能力較弱，競爭力不強。
通靈股份廠區外景 渾水調研 攝
02
參會確認
股東會登記日當天，渾水調研將股東參會材料發送至公司在交易所備案的官方郵箱，公司方面一直未有回復，之後渾水調研撥打公司證券部電話確認參會資格，但卻無人接聽，無奈之下隻得在股東會召開日直接前往公司。
03
現場見聞
通靈股份位於揚中市經濟開發區港茂路666號，公司辦公樓與公司生產車間都連為一體。
渾水調研到達會議室後，公司方面卻稱投資者參會材料應該通過郵寄或者前往公司現場確認，對於渾水調研通過官方郵箱的參會材料不予認可，並且稱公司證券部電話無人接聽是因為工作人員不在。
但是渾水調研對於這個拒絕理由無法認同，因為公司郵箱是公司接收監管部門重要事項通知和投資者聯絡的正規渠道，渾水調研已經將所有股東身份證、證券賬戶卡等復印件發送至公司官方郵箱，公司有義務查收並確認資格。
為了確保公司收到參會材料，還特意撥打公司電話，但卻無人接聽，公司應該承擔責任，而不能剝奪股東的參會資格。
經過渾水調研據理力爭之後，公司方面最終同意了渾水調研的參會要求，並履行了表決權利。
04
議案分析
本次股東會主要審議2023年股權激勵計劃草案，此前經過兩次調整後，首次授予激勵對象人數由229名調整為213名，首次授予價格為34.77元/股。
不過需要注意的是，此次股權激勵名單中包含了公司實控人嚴榮飛及其妻子孫小芬、女兒嚴華和女婿李前進，四人合計授予數量占比高達25.85%。
而實控人參與股權激勵的雖然也有，但是還是很少見的。
渾水調研檢索到，此前實控人及家屬參與股權激勵的金運激光、瑞玲股份、盛天網絡、中青寶等公司都受到了交易所的關注函。
對於實控人家族參與股權激勵的原因，公司在草案中解釋稱，嚴華女士作為公司董事長嚴榮飛先生的女兒，擔任公司的董事，嚴華女士主要負責公司的采購工作，對於公司的日常生產經營起到了關鍵的管理職責。
但是渾水調研認為，嚴榮飛及其親屬作為與公司的實控人，本身已經是公司發展最大受益者，大比例參與股權激勵缺少必要性。
05
出席情況
通靈股份的這次股東會是渾水調研參加過的最潦草的股東會，對於審議股權激勵草案這樣重要的事項，竟然隻有董秘及一名見證律師參會，之後公司第五大股東江蘇大行臨港產業投資有限公司的代表才姍姍來遲，公司其他董監高成員無一到場，公司董秘解釋稱是因為公司董事長嚴榮飛身體不好，且需要回避表決。
但是回避表決顯然與出席股東會並不矛盾，說明通靈股份對召開股東會的法定流程很不重視。
通靈股份股東會現場 渾水調研 攝
06
現場交流
在股東會議結束，公司董秘與渾水調研做了簡短交流 。
1、幾個實控人以及包括他們的親屬，參加公司的股權激勵有沒有什麼合理性。
答：我們董事長、總經理在內的實控人在公司的經營戰略過程當中發揮了功不可沒的作用，他們為上市的過程也付出了辛勤的努力，比其他人要付出的努力要更多。
在後期市場激烈的競爭當中，還需要他們去參與，為上市公司和投資者的收益還要做出很大的努力，還要起到重要作用。
另外，我們也看到很多上市公司參與股權激勵，現在交易所也允許只要有合理理由，也可以把實際控制人及5%以上大股東認進行股權激勵的。
實控人參與股權激勵也是為了起到一個帶頭作用，要不然的話如果大股東都不買的話，好多下面員工，因為特別是一些制造型的企業，他覺得如果你大股東不參與他會說你是不是在騙他，所以說要起到一個帶頭作用。
2、股權激勵計劃考核目標實現的可能性有沒有經過論證？
答：我們這次股權激勵行權的條件還是挺高的，就是去年生產了將近6000萬套，2023年的條件是必須要生產到一套1億套，如果1億套能完成的話，我們就要達到20個億左右營收，我們的利潤是要達到2個億。
我們不是隨意定，而是我們真正的要把我們的公司業績搞上去，我們可能才有具備行權條件。
當然這個考核目標肯定也是論證過的，光伏裝機量從去年的230個GW到今年的300個GW，現在說市場上認可是350個GW，我們比較保守一點，說300個GW，按照這個增幅的話，我們以前市占率大概是在百分之十五點幾，今年我們預計我們要提高到18%左右。
我們現在有一個新的產品叫芯片接線盒，它是跟傳統的二級管相比高了有3~5個點的利潤，這次募集資金技改擴建項目就是芯片接線盒，現在正在工程已經到了封頂的階段，估計5月底廠房建造已經就完工了。
大概在6月底我們就要開始對芯片接線盒擴產，因為擴產的項目是4500萬套，去年是產量是6000萬套，今年如果4500萬套上去的話，一共大概就是1億多套，我們傳統的二級管理接線盒有一個增量，再加上芯片接線盒的增量，那麼我們預計在9000萬~1億套之間。
3、芯片經驗盒是對二極管接線盒是一個替代作用，還是說是一個增量？芯片接線盒的毛利率是不是比二極管要高一些？市場接受度怎麼樣？
答：既是增量，也是一個替代。
芯片接線盒優於傳統的二級管制線，所以我們在與龍頭企業隆基、天合、通威這些企業合作的過程當中，我們會把我們新的產品往市場推廣，那麼現在已經在做這方面的工作，比如說隆基的第七代產品裡面，就已經把我們這個產品使用了。
同時我們也爭取二級管接線盒有增量，芯片也要有增量，我們2021年的時候，芯片接線盒的出貨量占比隻達到12%，那麼我們去年我們已經達到23~25%，今年的2月份我們已經達到28%，那麼今年就是1億套當中，我們準備要生產芯片接線盒3000~5000萬套，占比到30%以上，就是這樣一個佈局。
關於市場的接受度，我們的產品向外推銷的過程當中，跟傳統的二級管是報的是一樣的價格，但是在性能方面它傳輸的電流更大，電力損耗更小，我們就芯片機器未來可能取代二級管，因為他們可以幫助光伏企業降低成本。
我們的產品原來是一個二級管，二級管裡面也有芯片，現在光伏裝機都是往大功率發展，我的接線盒也要適應它的大功率，而二極管的這個裡面它有一個限制，就是說隨著功率的越來越大，它二極管的使用需要用多個二極管，這樣成本就增加，而芯片接線盒是我們通過低壓封裝把芯片註塑進去，隻需要一個就夠了，反而是降低了成本。
所以二極管接線盒仍然還有市場需求，在低功率的時候，二極管是有優勢，但是越往大功率趨勢的話，芯片接線盒的優勢會更加明顯。
《渾水調研股東會見聞，轉載引用請註明出處》